洋河股份股票洋河股份15年至19年年报-佳迪百科

天风证券股份有限公司吴立近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，结构上行趋势不改》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为141.35元。

洋河股份(002304)

业绩：23H1公司收入/归母净利润/扣非归母净利润增速分别同比+15.68%/+14.06%/+16.11%；23Q2公司收入/归母净利润/扣非归母净利润增速分别同比+16.06%/+9.86%/+17.34%。

23H1量升为主线，结构上行趋势不改。①23H1白酒仍以量为主要驱动力。23H1白酒销量/吨价分别同比+8.69%/+6.88%，其中：中高档/普通酒分别实现收入190.51/24.06亿元（同比+17.60%/+3.80%），中高档收入占比同比+1.30个百分点至88.79%。②健康度看，当前库存&批价均保持稳定健康。我们认为23Q2库存总体良性，批价表现稳定，回款进度表现优秀（当前进度约60%+）。

省外市场占比提升，经销商质量表现向上。①2023H1省内/省外酒类收入分别实现收入94.61/119.96亿元（同比+9.93%/+21.03%），其中省外酒类收入占比变动+2.38个百分点至55.91%，江西等地表现优秀，深度全国化推动加速。②23H1省内/省外经销商数量分别同比变动+140/+552家至2985/5476家，在“1320”经销商强商计划下，经销商平均规模分别同比+4.78%/8.83%。

扣非净利润增速符合预期，盈利端保持稳定。①扣非净利润增速符合预期。净利润增速低于扣非净利润增速或主因公允价值变动损益（中银证券等股票投资），23Q2末信托发生额为2.75亿元（22年开始收缩信托等业务），后续对业绩影响或小。②费用率上行影响净利率。23Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+8.56/-1.80个百分点至75.08%/30.72%，结构上行推升毛利率，而净利率下降或因费用率上行：23Q2销售费用率/管理费用率变动+6.11/-1.68个百分点至16.78%/6.55%，销售费用提升或因公司加大促动销政策。③合同负债基本保持稳定。23Q2经营性现金流同比变动-18.27%至-11.38亿元；23Q2合同负债同比/环比分别变动-25.86/-16.52亿元至53.23亿元，整体表现稳定。

投资建议：我们认为公司Q3末完成100%回款概率高，全年15%营收增速目标完成概率大；中长期看，公司改革红利将长期赋能业绩，预计后续产品结构&省内外发展均将有所突破。考虑到公司Q2归母净利润增速放缓，我们下调盈利预测，预计公司23-24年归母净利润分别为111/130亿元（前值116/136亿元），新增25年预测值153亿元，维持“买入”评级。

风险提示：终端动销不及预期；行业竞争加剧；宏观经济复苏不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券汤军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利107.85亿，根据现价换算的预测PE为19.75。

最新盈利预测明细如下：